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BXDR縛殺奴隸

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股票市场方面,上周市场延续震荡,结构差异有所显现,外资流入对短期风格产生了较大影响。上证综指,中小板指和创业板指涨跌幅分别为0.11%,0.08%和0.70%。从行业指数来看,家用电器(8.71%)、食品饮料(2.98%)、医药生物(2.70%)、非银金融(0.96%)、传媒(0.52%)等行业表现相对较好,纺织服装(-2.15%)、钢铁(-2.14%)、农林牧渔(-1.95%)、机械设备(-1.65%)、建筑装饰(-1.44%)等行业表现靠后。

我们对SW机械设备中的所有机械行业上市公司进行分析,我们发现2014-2017年,机械行业商誉减值呈现逐年增加的态势,2014年仅1.84亿元,而到2016-2017年则激增至15.63亿元和17.89亿元。我们对近几年发生较大商誉减值计提的上市公司进行了梳理,我们发现在不熟悉领域的跨界并购导致尽职调查不善、合并后管理不善造成上市公司大额商誉计提的主要原因,其次部分收购标的在业绩承诺期内遭遇行业层面景气度下行从而导致业绩不达预期也是导致商誉计提的原因。譬如,2016年新日恒力主要因跨界并购博雅干细胞整合失败导致计提8.88亿元商誉减值,2017年南风股份(维权)主要因收购的子公司中兴装备业绩低于承诺数导致计提3.25亿元商誉减值,2015年神开股份则因并购的子公司杭州丰禾业绩亏损而计提0.89亿元商誉减值。

雷焕丽在科思创的职业生涯始于1999年。她当时以技术代表的身份加入了科思创的前身——拜耳材料科技部门,并在此后任职于公司的多个管理岗位,范围涵盖销售、技术和研发等领域。2015年,科思创从拜耳拆分并独立上市,演变为现在拥有超过1.6万名雇员的跨国化工企业。该公司的拳头产品包括聚氨酯和聚碳酸酯,前者主要用于生产泡沫塑料,后者则是高性能塑料的上游原料,它们被广泛应用于汽车、建筑、电子以及家居等多个行业。

依然以这195个计算机个股作为样本分析商誉减值情况,2010年商誉减值仅0.26亿元,2017年商誉减值达到27.68亿元,复合增长率94.8%,其中从2015年商誉减值大幅度提升,从不足1亿元跃至10亿元级别,此后两年商誉减值额度依然较大,结合此前商誉总额分析,我们认为,2014年开始的并购大潮增加了商誉总额同时也增加了减值的潜在风险,由于市场监管放松,很多与上市公司主营业务并无协同性的外延并购获得通过,最终无法完成对赌业绩并产生商誉减值。

至于“强制在华外企技术转移”一说,更是把原本双方自愿的交易活动歪曲为“强买强卖”,无视多年来美国在华企业通过技术转让与许可获得巨额利益回报、成为技术合作最大受益者的事实。“拆墙”同时,美国的种种“筑墙”之举同样不得人心。近年来,美国政府多次在公开场合拒绝支持多边贸易体制,消极参与全球经济治理,造成2017年和2018年亚太经合组织贸易部长会议均未在支持多边贸易体制问题上达成一致立场。特别是美国政府不同意将“反对贸易保护主义”写入部长声明,遭到亚太经合组织其他成员一致反对。美国还多次阻挠世贸组织上诉机构启动甄选程序,导致世界贸易组织的争端解决机制面临困境。

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